Presupuesto 2027: alertan que el equilibrio fiscal se sostiene sobre supuestos al límite y sin margen de error

Un informe de Zentrix Consultora advierte que si el dólar se desvía apenas un 10% de lo previsto, los costos de la deuda absorberían el superávit primario. Además, la recaudación deberá dar un giro drástico y pasar de caer un 3,8% real a crecer un 5,6% en 2027.

El Proyecto de Ley de Presupuesto 2027 trazado por el Ejecutivo Nacional vuelve a poner el equilibrio fiscal en el centro de la escena, pero con supuestos macroeconómicos sumamente exigentes. De acuerdo con un detallado informe técnico de Zentrix Consultora, la hoja de ruta oficial opera con un margen de maniobra prácticamente nulo: el resultado primario superará el pago de intereses por apenas $250.000 millones (un 1,6% de holgura).
Las principales alertas del informe

•    El riesgo cambiario: El Gobierno prevé un tipo de cambio oficial de $1.847,6 a fines de 2027 y una inflación acumulada del 18%. Sin embargo, Zentrix calcula que si el dólar subiera solo un 10% por encima de esa pauta, el encarecimiento de los intereses de la deuda en moneda extranjera provocaría un impacto fiscal negativo de $1,7 billones, esfumando de inmediato el colchón financiero y forzando activar recortadores automáticos de gasto.

•    El desafío de la recaudación: El proyecto necesita que la recaudación tributaria pegue una fuerte vuelta de página y crezca un 5,6% real en 2027, luego de haber caído un 3,8% real entre enero y agosto de 2026. Para sostener esa meta, tributos clave deberían acelerarse fuertemente: el IVA tendría que pasar de un desplome del 3,0% a una suba del 5,9%, mientras que el impuesto a los Combustibles debería trepar un 31,5% real.

•    Poca flexibilidad en las cuentas: Dos tercios del presupuesto ya están rígidos. Las jubilaciones y pensiones representan el 50% del total de erogaciones, las transferencias corrientes el 26% y los salarios un 14%. El margen de discrecionalidad se reduce al tercio restante.

•    La "caja reservada" del Tesoro: Un dato destacado del reporte es el fuerte salto en la partida Obligaciones a Cargo del Tesoro, que pasa de $5,6 billones a $14,8 billones. Dentro de este monto, $7,68 billones no cuentan con una asignación específica en el articulado preliminar y quedarán a discreción del Ejecutivo para reasignar durante el año según las prioridades de ejecución.

Provincias y Obra Pública: reconfiguración del mapa fiscal

En la relación con los gobiernos subnacionales se observa un cambio estructural. Por un lado, si la recaudación se recupera según lo previsto, la coparticipación automática a las provincias registrará un alza real del 7% (alcanzando los $103,7 billones).

Sin embargo, el grifo de los fondos nacionales discrecionales se cierra:

1.    Las transferencias presupuestarias directas hacia las provincias caen 2,1% real.

2.    Las partidas destinadas a infraestructura y obras sufren un tijeretazo real del 20,1%.

3.    De una cartera original de 2.339 obras públicas nacionales, 1.683 fueron dadas de baja o entraron en rescisión, mientras que 457 pasaron a la órbita de provincias y municipios para que asuman su financiamiento.

En definitiva, el diagnóstico de Zentrix concluye que el equilibrio de las cuentas públicas para 2027 no descansa sobre una reserva financiera holgada, sino sobre un marco de variables altamente optimistas en materia de desinflación, recaudación y estabilidad cambiaria.

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